猫眼与淘票票的明天：是“共享单车死局”or“滴滴式垄断”？

现阶段，在电影衍生品、演出票务这块，猫眼和淘票票都开发有限，但根据欧美市场发展情况来看，尤其是衍生品，往往比票房市场规模更大。国内目前电影行业收入，往往90% 来自票房，10%甚至更低来自衍生品；而欧美市场，则30%来自电影票房，70%来自衍生品。从绝对量角度考虑，电影市场尤其是衍生品市场，简直就是金矿。虽然国内对IP的认可程度很低，但随着时间发展，社会人文风俗的变化，未来大幅度提高，这个趋势，是不会改变的。

在前面的分析当中，我们已经梳理过整个行业的发展情况，未来三年给予平均15％~25%票房增速预期，因而在线票务市场，随着水涨船高，营收也会如此。加之上面三种扩张方向，我们认为，未来营收，会有35%~45%的增速。

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新猫眼面临的风险情况

在展望未来前景后，我们需要细致分析一下，哪些风险点，可能会导致局势发生显著变化。具体风险分析如下：

票补大战持续，新猫眼和淘票票双方为了市场份额，持续展开价格战

先来回顾几个关键时点的数据情况：根据去年9月5日光线传媒《关于对外投资暨关联交易的公告》，猫眼过去一段时间的营收利润状况如下：

资料来源：公司公告、信义资本

再来看看，最新披露的猫眼娱乐招股书，从经营亏损这个核心指标，明显发现2015年至在2017年期间，亏损幅度明显缩小；然而在2017年和2018年两个季度对比，很清晰得出行业在2017年下半年，票补大战明显减弱，但在2018年，又呈现反弹迹象，票补大战战火又重新燃起。

资料来源：猫眼娱乐招股书

因此，大致能判断出来，目前价格战还在继续。

尤其是新猫眼和淘票票在今年二月份的春节大战，可以一窥补贴战的冰山一角。下面是今年一季度期间，双方彼此的攻防具体走势如下：

资料来源：百度指数、信义资本

整体二月的价格战，硝烟弥漫。根据我们的调研，今年上半年，猫眼想实现盈亏平衡，非常困难。另一个维度，我们可以看看阿里影业的公开财报：

资料来源：公司财报

连续两年，阿里影业的亏损都是近十亿。这一方面是由于淘票票发力较晚，为了迎头追上，现阶段还处在用亏损换市场份额的阶段；另一方面，也是激烈价格战的继续。因此，关于淘票票和新猫眼未来是合并还是继续互抢份额，目前情况并不明朗。行业所谓的市场出清、盈利拐点，可能还远。对此，我们对淘票票和新猫眼的未来做一个情景分析：

1) 选择类似滴滴快滴、美团点评一样的合并，结束烧钱；

2) 成为类似阿里、京东一样相对良性的竞争格局；

3) 成为类似美团点评与口碑、饿了么这样相对中性的竞争格局；

4) 成为类似摩拜单车、ofo的恶性竞争；

具体成为哪种可能性，短期内取决于阿里在大文娱领域的态度；长期来看则取决于该业务对彼此的相对战略地位，尤其是第三方支付在这场大战中的角色。针对第一种情况，考虑到阿里持有光线影业8.78%的股份、光线系持有新猫眼50%左右股份、腾讯也持有新猫眼11%左右股份的情况，因此合并很有可能。合并后产生一个新的百亿美金巨兽，甚至一百五十亿至两百亿美金都有可能，小股东也跟着挣钱。第二种则会一直相互牵制，不温不火地进行。第三、第四种情况，票补大战继续，这多半取决于彼此战略动机。可能淘票票是为了追求份额，以便合并时获取更多股份，也有可能是为了提升第三支付使用频率，这种情况下，局势不明朗，后续会继续融资。光线系由于根基相对AT很浅，杀敌一千自损八百是扛不住的。稀释股份，是最好选择，而腾讯想扩张文娱的动机，是写在脸上的，后续很有可能继续加持，获得更多股份。

电影市场增速不及预期，电影投资项目票房惨淡。